中金：维持新奥能源跑赢行业评级 目标价173港元

中金发布研究报告称，中金维持（02688）“跑赢行业”评级，维持目标价173港元，新奥行业对应20.7倍2022年市盈率和18.1倍2022年市盈率，跑赢评级较当前股价有74.8%的目标上行空间。另考虑到居民接驳量提升，价港小幅上调2022年收入/盈利预测3%/2%至1222.7亿元/81.4亿元，中金首次引入2023年盈利预测92.8亿元。维持当前股价对应2022/2023年11.8倍/10.3倍市盈率。新奥行业

中金主要观点如下：

2021年核心业绩符合该行预期

公司公布2021年全年业绩：收入931.3亿元，跑赢评级同比增长30%；核心利润71.5亿元，目标同比增长14.6%，价港归母净利润77.6亿元，中金同比增长23.5%，维持对应每股盈利6.86元，新奥行业公司业绩符合市场预期。此外，公司拟派发末期股息2.11港元/股，2021年全年股息达2.7港元/股，同比增长11.6%，全年核心利润派息率达35%。

天然气零售业务方面，2021年公司零售天然气销售量252.7亿方，同比增长15.1%，其中工商业气量同比增长17.9%至199亿方。综合售气毛差0.51元/方，同比下滑0.09元/方，主因本年度管道气上行及LNG采购价格提升。

泛能业务方面，2021年公司泛能业务销售规模190.7亿千瓦时，同比增长58.3%，泛能业务毛利达13.7亿元，同比增长51.2%。截至2021年末，公司已投运泛能项目达150个，在建项目42个，潜在用能规模达360亿千瓦时。

增值业务方面，2021年公司增值业务毛利同比增长31.3%至17.2亿元，单户创值收入同比增长28.6%至99元/户。此外，公司表示增值服务业务将通过打造智城智家服务平台等方式，从增值服务提供商向家庭美好生活生态运营商进行战略转型。

2022财年指引较为积极。公司预计2022财年全年核心利润（挂钩派息）同比增长12%-15%，天然气零售气量规模同比增长12%-15%，毛差维持在0.5元/方左右，泛能/增值业务收入分别同比增长50%/30%，新开发居民用户240万户，新增城市燃气/泛能项目数合计50个。该行认为公司2022年指引优于市场悲观预期，也展示了公司在上游天然气资源价格仍具有一定不确定性之时的风险抵御能力。

风险提示：国际油价大幅波动，居民接驳量低于预期。