东方证券：维持滔搏增持评级 盈利能力保持稳健

发布研究报告称，东方维持（06110）“增持”评级，证券增持预计FY2022-24年每股收益为0.39/0.41/0.49元，维持稳健予FY2023年16xPE估值，滔搏目标价7.61港元。评级公司FY22实现营收318.8亿（同比下滑11.5%），盈利归母净利润24.5亿（同比下滑11.7%），保持全年股息0.43元/股，东方对应派息率109%。证券增持其中主力品牌收入275.7亿（同比下滑12.3%），维持稳健其他品牌实现收入40.05亿（同比下滑6.1%），滔搏而零售/批发/联营/电竞业务实现收入263.5/52.2/2.36/0.66亿元（同比-14.2%/+5.4%/-1.7%/-19%）。评级

报告中称，盈利公司毛利率同比增长2.6pcts至43.4%，保持主要系批发业务毛利率提升、东方库存结构健康以及品牌方支持等正面因素拉动，也抵消了直营折扣加深以及批发业务占比提升等不利因素，销售/管理费用率为29.6%/4.1%，同比增长2.8/0.6pcts，有效税率同比下滑1.6pcts至26.4%，实现净利率7.7%，同比持平。

该行表示，FY23H1受疫情影响，预计公司收入和盈利端将面临压力，但仍看好灵活的渠道策略，叠加成熟的存货管理能力，帮助实现超越市场的零售表现。另一方面，5月份起其他城市已经恢复同比正增长，线下拐点有望快速到来，此外与国产品牌的合作也打开了未来的想象空间，有望享受部分国潮崛起带来的增长红利。