油脂高位振荡调整 两粕创两个月新低

油脂高位振荡调整

2月内外盘及油脂间走势略有分化。油脂昨日，高位个月油脂期货高位振荡调整，振荡早盘期价受到隔夜国际油脂下挫拖累而下挫，调整此后期价在前期形成的两粕高位振荡区间下沿窄幅振荡，尾盘收复部分跌幅。创两

“2月美联储加息25个基点，新低加息幅度放缓，油脂但美联储仍维持偏鹰态度并延续加息，高位个月美元指数下探100整数关口后反弹，振荡WTI原油4次探底、调整整体在70—80美元/桶区间运行。两粕不过，创两近期油脂基本面影响凸显，新低导致走势与原油略有差异。油脂”美尔雅期货油脂油料分析师张翠萍对期货日报记者说。

油方面，据徽商期货油脂分析师郭文伟介绍，2月上旬，印尼开始收紧棕榈油出口量，暂停了贸易商累积的近400万吨出口配额，棕榈油供应收紧担忧再度袭来。同时，斋月节前备货，印度与孟加拉国采购增加，2月份马来西亚高频出口数据不断改善，而产量受过度降雨与季节性减产制约如期减少，按现阶段性产量及出口情况测算，马里西亚棕榈油2月将再度出现去库，为近期棕榈油价格走强提供支撑。但随着3月份产地棕榈油进入季节性增产期，且斋月备货进入尾声，印度也迎来菜籽丰收，会加大菜籽的压榨，而相应减少其他植物油的进口，马来西亚棕榈油将再度面临累库压力，限制外盘棕榈油走升空间。

“虽然在印尼在冻结了DMO之前的配额后，又传言修改DMO，叠加马来西亚预测数据将去库，带动棕榈油上行。但印尼国内市场的散油价格也受到政策影响停止上涨，使整体的政策缩紧预期走弱。”银河期货油脂油料分析师陈界正告诉记者，虽然斋月的消费使得棕榈油的消费趋好，但是鉴于国内的高库存以及2月30万—40万吨的到港，以及印尼的植物油库存继续高位累积，销区未来供应依旧较为充足。而洪涝不是发生在主产区，因此对产量的影响趋小，本轮行情预计继续上行动力有限。

豆油方面，郭文伟表示，由于巴西收割进度慢，出口缓慢，导致2、3月国内进口大豆到港同比下降，豆油供应难以宽松，并且在巴西大豆产量达到创纪录丰产背景下，能否如期装运也成为市场关注的焦点，巴西在3月份新粮集中上市后将遇到物流瓶颈，或影响供应节奏。

事实上，国内豆油处于大豆到港延迟与消费恢复的产业共识之下。据张翠萍介绍，1—2月国内油厂大豆采购量高达1400万吨，但装船量仅900多万吨，且主要来自美国，巴西大豆受物流制约发运延迟。此外，3月油厂已完成大豆采购1000万吨，完成比例高达90%。不过，由于到港延迟，油厂大豆库存回落至330万吨，为年初以来的低位，沿海多地油厂缺货，降低压榨开机率或停机检修。

“目前，国内工厂受缺豆与计划检修影响，开机率显著下降，豆油产量减少，且国内餐饮需求逐步恢复，中小包装油出货尚可，豆油累库遇阻，上周库存小幅下降，但是4月份进口大豆开始大量到港，国内豆油供应也将随压榨的增长出现改善，豆油维持近强远结构。”郭文伟补充说。

“美豆坚挺而国内盘面偏弱，使得近期盘面榨利倒挂加深。后续3月大豆到港或会偏紧，库存或难以累积，现货供需仍偏紧。现货市场变化不大，基差报价稳定或略弱，总体成交偏淡，贸易商执行合同为主，终端多按需采购。”陈界正表示，当前豆油基本面依旧趋好，预计3月后供应才会逐步转向宽松，但是抛储的量与节奏将会限制整体的涨幅以及基差的走势。后期需要重点关注南美天气情况对大豆产量的影响，以及国内大豆到港以及整体的开机情况。

菜油方面，国内采购的加菜籽持续大量到港，2月份预估到港48万吨，其中2月前3周已经到港35.9万吨，工厂菜籽压榨量提高，今年第8周菜籽开机率达到44%。郭文伟表示，由于菜油产量增加，库存亦呈现上升趋势，叠加2—4月全国菜油月均到港10万吨，国内菜油宽松趋势较为确定。

而受到供应愈加宽松的影响，菜油基差继续走低。据陈界正分析，当前华东基差不断回落，现华东报价为2305合约+750元/吨左右。受到菜籽集中到港的影响，本月压榨量维持高位，预计后续继续维持高位运行。因为进口菜油的到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开始不断累积。上周菜油港口库存小幅累积，现为19.25万吨，位于同期历史绝对低位，现货供应继续维持较为紧张的格局。

“前期菜籽、菜油的进口盘面利润打开，后续菜籽到港较多。虽然因为近期国内盘面较弱，近日菜油的进口利润小幅倒挂，但前期买船的量依旧可观，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由偏紧向宽松转变。当前近紧远松的格局将会保持不变，菜籽丰产格局不变，未来供应预期将变得宽松。建议继续维持逢高抛空的思路。”陈界正说。

张翠萍认为，市场对需求复苏给予较高的预期，节后下游阶段性备货，豆油库存不增反降，基差走势偏强。而棕榈油累库乏力，于100万吨附近运行，基差趋稳。随着菜籽菜油进口增加、沿海油厂压榨开机率上升，菜油库存升至近3个月高位，加上国储抛售。整体供应宽松格局下，菜油期价承压，弱于豆油和棕榈油。不过，随着后续大豆陆续到港，供应增加，以及下游阶段性补库完成，豆油多次尝试突破未果，继续反弹动能减弱。豆油和棕榈油承压于区间上沿，短期大概率延续振荡，等待新的方向选择。

两粕创两个月新低

随着巴西大豆的收割和批量上市，美豆继续下跌至近期低位。昨日，内盘两粕也跟随外盘下跌，大连主力合约收跌1.31%，创两个月低位，郑州菜粕同样刷新两个月新低，场内空头氛围浓厚。

弘业期货油脂油料分析师陶朝辉告诉记者，下跌的原因主要是相关粕类价格疲弱的拖累，尤其是豆粕，由于巴西大豆增产，使得其出口FOB报价大幅下滑，带动国内豆粕成本支撑价的大幅下调，进而引发豆粕价格走弱，拖累菜粕。同时，棉粕供应也因国内产量的增加而增加，近期新疆、山东的棉粕价格随棉籽价格下跌，进一步推动菜粕走弱。

“近期国内豆粕和菜粕单边跌幅相对较大，核心原因仍然在于美豆以及国际大豆贴水等成本端因素快速走弱。”陈界正分析称，巴西大豆收获正在逐步推进中，良好的单产表现以及巨大的产量给国际大豆供应端带来较大压力。虽然美国、阿根廷大豆减产幅度较大，但是巴西国内的大幅增产使得全球供应明显转为宽松。

记者了解到，去年11月以来，美豆油需求开始有走弱迹象，美豆压榨跟随下滑，美豆单边更多依靠强劲的出口带动。陈界正表示，随着巴西大豆的陆续上市，美豆贴水劣势开始显现，出口前景也在转入悲观，近日公布的出口检验数据不及预期，也一定程度兑现了出口偏弱预期。此外，刚刚发布的2023/2024年度美国农作物种植展望报告也显示美豆新作供应量增加，国际大豆进入累库周期。

“由于市场将面临巴西豆的上市压力，国内豆粕较美豆走势或将更弱。”华联期货油脂油料分析师邓丹表示，近期国内油厂榨利确实差了许多，主要是因为国内豆粕基差下跌幅度较大。后期阿根廷的天气炒作结束，南美的供应趋向宽松的格局会越来越明显。国内大豆将大量到港，油厂累库现象将会体现出来。在巴西豆大幅增产以及国内大豆累库预期下，豆粕不改长期下跌的趋势。

陶朝辉也表示，受巴西增产带来的出口FOB以及成本下滑，以及国内需求相对偏弱的影响，美豆出口数据不佳，上行乏力。同时叠加国内进口大豆成本对豆粕支撑的减弱，豆粕市场空头气氛渐浓，后市或面临进一步下调风险，操作上建议偏空为主。

菜粕方面，据邓丹介绍，本年度全球菜籽丰产，国内外菜籽集中供应给菜粕形成较大的利空。据我的农产品网的数据显示，1—2月，沿海地区进口菜籽数量约133.5万吨，进口量为历史高位。随着菜籽集中大量到港，油厂开机率也有较大的提升，菜粕供应量大幅增加，对菜粕价格带来较大的压力。

“油菜籽的进口大增增加了国内菜粕的供应，菜粕本身供应的增加也是导致价格偏弱的原因之一。”陶朝辉说。

“从下游需求来看，菜粕主要用在水产料以及部分鸭料中，而水产养殖一般在下半年才会集中放量。当前水产养殖处于淡季，下游需求也难以对菜粕价格形成有效支撑。”邓丹表示，近期豆粕与菜粕现货价差在1000元/吨以上，菜粕相对豆粕更有性价比，饲料企业会相对多用一些菜粕替代豆粕。她认为，在大豆及菜籽丰收、下游需求无法大幅增加的背景下，预计菜粕难有独立的上涨行情。

在陈界正看来，近期菜粕进入供需两旺阶段，核心原因仍受高进口以及高价差影响，2月以来，菜粕周提货量基本维持在7万吨以上，使得短期到港压力得以消耗，市场淡季不淡。不过，随着近期豆粕基差的快速回落以及杂粕供应的增加，菜粕本身需求预期也将走弱，高供应背景下，累库压力也将增加，国内蛋白市场相对偏弱。

来源：期货日报